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　　开头：IPO日报

　　从“赛马圈地”到探寻行之灵验的盈利款式，互联网医疗流程20多年的发展，运转插摆布半场。

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　　近期，北京圆心科技有限公司（下称“圆心科技”）在前三次递交的招股书接连落伍失效后，四赴港IPO。这次IPO，高盛和中信证券为联席保荐东谈主。

没想到的是在今天又有网友在意大利的佛罗伦萨偶遇了郭晶晶，据悉郭晶晶这次是不是出席活动，而是去国外一个购物中心逛街买东西，而该地方的购物中心是非常有名气的奢侈品购物中心the mall，相信经常出国的小伙伴们应该知道这个地方，虽然这个地方是奢侈品购物中心，不过经常打折促销，是意大利买奢侈品的首选地方。

　　2021年10月、2022年4月、2022年10月，圆心科技曾先后三次向港交所递交招股说明书，后均因当先半年而失效。互联网医疗虽迎着风口，但IPO之路也未如念念象中平坦，举例标榜国内最大云病院网罗的东软熙康曾经三度向港交所递表失败。

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　　现在在港股上市、业务款式与圆心科技接近的公司，分裂有祥瑞好大夫、阿里健康与京东健康，互联网医疗行业竞争热烈。IPO日报发现，互联网医疗赛谈竞争尖锐化确当下，圆心科技的营收超九成靠卖药，转向毛利率更高的保障业务，能否转亏为赢依旧存疑。

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　　圆心科技创立于2015年，是一家医疗健康公司，其独创东谈主何涛并非医学中途落发，而是毕业于中央财经大学握住学专科，曾在健一网担任CEO。据悉，健一网是央企华润集团的医药电子商务平台，何涛率领十几家店的华源大药房转型电商。

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　　线上卖药依旧是圆心科技最主要的成色。圆心科技的三伟业务分裂为圆心药房、圆心医疗和圆心惠保。分裂对应卖药、在线问诊和保障业务。

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　　在招股书中，圆心科技援用弗若斯特沙利文论说称，按收益规画，其为中国第一大专注于处方药的玄虚医药及医疗请托平台。

　　圆心科技确乎是“卖药为生”。

　　2020年-2022年（下称“论说期”内），圆心药房的买卖收入分裂为35.37亿元、56.15亿元、72.83亿元。分裂占买卖收入比重的97.5%、94.6%、93.7%。卖药撑起九成营收，在收入中占十足主力。因此，从营收占比来看，科技公司的名头似乎不及。

　　其中，处方药和医疗居品的线上线下销售为其主要业务。据招股书，达成2022年末，圆心科技领有并盘算320家药房。

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　　值得一提的是，圆心科技的药房围绕着病院布局。据招股书，2022年，320家药房中有其中261家位于病院半径1公里以内，85家被指定为大病医保双通谈药房。

　　矗立在“互联网医疗”的风口上，创立8年内，圆心科技完成11轮融资，累计融资规模超50亿元，鼓励列表中不乏无边明星投资机构的身影，举例腾讯、红杉老本、启明创投、易方达等。

　　IPO前，独创东谈主何涛、膨大董事兼高档副总裁何伟庄，两东谈主共计抓股37.01%。腾讯抓股19.55%为除实控东谈主外第二大鼓励。红杉老本抓股15.75%，欧博会员官网启明创投抓股6.90%。

　　增收不增利

　　然而，无边明星老本追投的圆心科技在盈利情况下发挥并不尽如东谈主意。据招股书，论说期内，圆心科技的营收为36.29亿元、59.38亿元和77.75亿元，三年累计营收为173.42亿元。

　　尽管其营收规模逐年高涨，但蚀本额度也在抓续扩大，出现了“增收不增利”的情景。

　　2020年-2022年，其净蚀本分裂为3.63亿元、7.57亿元和8.05亿元，累计蚀本近20亿元。论说期内，现款流也为负，盘算现款流出净额分裂为2.04亿元、8.14亿元及6.40亿元。

　　关于蚀本，圆心科技在招股书中证明，主如果销售和市集膨大和行政开支等用度，为了推动线下药房的铺展进度，以及推动保障业务和线上问诊业务。

　　论说期内，圆心科技的销售用度分裂为5.0亿元、8.2亿元、10.3亿元，销售费率为13.7%、13.8%、13.2%；

　　值得一提的是，圆心科技指出供给端赋能和医疗产业端赋能均处于各自愿展的早期阶段。也便是说，圆心科技在尝试冲突“卖药为生”的一条腿步辇儿，这大概和其念念要冲击更高毛利率商酌。

　　毛利率下滑

　　对比互联网医疗行业的部分公司，圆心科技的毛利率并不高。2022年，祥瑞好大夫毛利率为27.3%、京东健康毛利率为21.2%，叮当健康的毛利率为33.5%。同庚，圆心科技的毛利率不及10%，为9.3%。

　　2019-2022年，圆心科技的毛利率分裂为10.6%、9.2%、9.0%、9.3%。其中，2019-2021年其毛利率络续缩小。上文提到圆心科技的营收大部分靠线上线下卖药所得，一方面如招股书提到，处方药的销售会受到严格的查验，存在一定的风险，另一方面，如下表所示，卖药的毛利率并不高。论说期内，分裂为7.6%、6.9%、6.9%，株连了玄虚毛利率。

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　　况兼，由于卖药依赖于线下实体药店，业务相对相聚在华南地区。论说期内，华南地区的收入占比为40.36%、34.01%、39.38%，均当先三成。

　　再看竞争敌手，微医、祥瑞好大夫、好大夫在线等从在线问诊、医药电商等医疗劳动切入。阿里健康、京东健康则讹诈渠谈上风，从医药电商切入。

　　而圆心科技则是看中保障公司的本事赋能市集。受战略利好、可主管收入的加多以及补充医疗保障的需求，面向保障公司的本事赋能市集获得快速增长，保障市集规模进一步扩大。关系战略筹谋旨在2025年前市集规模当先东谈主民币2万亿元。

　　2019年，子公司北京圆心惠保科技有限公司开辟，圆心科技抓股51.03%。论说期内，公司来自卫险劳动的收入在加多，分裂为0.25亿元、1.31亿元、2.42亿元。

　　据IPO日报了解，2023年，其上线“深圳惠民保”保障居品，进攻补充医疗保障。

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